事件:
   
公司于2016年3月18日发布2016年年度报告。报告期内,公司实现营业收入43.33亿元,同比增长19.37%;实现归母净利润6.53亿元,同比增长38.18%;基本每股收益达到0.525元/股,同比下降19.23%。业绩超出申万宏源预期约16%。公司拟以总股本13.67亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.52元(含税),每10股送红股2股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
   
投资要点:
   
业绩增速超预期,规模持续扩张。公司是全国最大的专注于太阳能光伏发电的投资运营商之一,且项目储备充足,增长潜力巨大。截至2016年12月底,公司总装机容量超3.2GW,且已经累计锁定超过21GW的优质太阳能光伏发电的项目规模。2016年公司电站板块上网电量20.80亿千瓦时,销售收入17.42亿元;太阳能产品板块实现光伏电池组件销售762.58MW,销售收入25.48亿元。
   
外延收购是公司规模扩张的重要手段。公司在2016年大力发展光伏电站的建设,现已在甘肃、青海、宁夏、新建、内蒙、江苏、安徽、江西、上海等十多个省市建有光伏电站项目。报告期内,公司积极外延收购,完成了淄博中阳太阳能科技有限公司20MW项目、杭州舒能电力科技有限公司82MW项目、南皮新拓太阳能发电有限公司30MW项目、特变电工临泽新能源有限责任公司40MW项目、特变电工武威新能源有限责任公司9MW项目和奎屯绿能太阳能科技有限公司20MW项目的收购工作。
   
发电板块是公司业绩快速增长的核心板块。2016年电站发电板块收入同比增长21.43%,占公司总收入的40.21%。公司下属6个电站运营大区:西中区636.8MW,西北区615.4MW,新疆区460MW,华北区566.39MW,华东区579.48MW,华中区357.2MW。
   
公司2016年销售电力20.80亿千瓦时,较15年增加4.39亿千瓦时,增幅为26.75%;2016年发电含税价为0.98元/千瓦时,较15年平均电价1.03元/千瓦时有所降低。2016年各大区发电情况如下:西中区5.99亿千瓦时,西北区4.54亿千瓦时,新疆区2.74亿千瓦时,华东区2.71亿千瓦时,华北区3.83亿千瓦时,华中区0.99亿千瓦时。
   
维持盈利预测不变,维持“增持”评级:我们认为公司作为中节能旗下唯一的太阳能光伏电站运营平台,受益央企改革、利率下行和股东资源支持三重预期,且公司储备了大量优质太阳能资源,未来光伏发电业绩将进一步释放。若暂时不考虑公司定增带来的股本增加,2016年公司归母净利润6.53元,对应EPS为0.525元/股。我们预计公司17-18年盈利预测为7.45亿元和8.55亿元,对应EPS分别为0.55元/股和0.63元/股,当前股价对应的PE分别为26倍和23倍,维持“增持”评级不变。
   
风险提示:太阳能行业弃风限电上升风险,太阳能组件市场竞争格局恶化。